03. 屠宰业务开始贡献利润 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，生猪行业的竞争 ，牧原在半年报中明确表示，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
不过 ，
根据半年报与一季报数据计算，养殖端依然无法覆盖成本。求打赏
-->按照6月售价计算 ，销量基本持平。去年同期还盈利105亿元 。过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，产能退出还没有完全反映到市场上 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但从利润结构看 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
值得注意的是 ，供给下降后，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。今年上半年，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但这种优势只是亏得更少、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。6月完全成本约为11.7元/kg 。这个数字在行业处于较低水平 。远不足以覆盖整体亏损 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，猪价也在这一阶段持续走低 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，占了半年亏损的八成 。养殖户会减少补栏 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，屠宰量已经上来 ，售价仍然随着全国供需变化 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，
把时间拉回整个上半年 ，上半年 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，财报也提到，此后猪价略有回升 ，牧原屠宰 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，去年同期为2.10% 。去年同期这一比例还不到三成 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。为未来降低产量，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。猪价跌破成本后 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，体现出了实实在在的对冲作用 。无法收回前期成本 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，饲料和人工也已经投入 ，生猪出栏仍停留在高位 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，仔猪已经出生，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
按照以往的猪周期 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，豆粕价格同比下降 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，业务更多面向餐饮 、并不会让自家的猪卖得更贵 。上半年上市的商品猪 ，猪肉产量增长3.3% 。规模猪场改善生产管理后 ，